我們每周對于半導(dǎo)體行業(yè)的思考進行梳理，從產(chǎn)業(yè)鏈上下游的交叉驗證給予我們從多維度看待行業(yè)的視角和觀點，并從中提煉出最契合投資主線的邏輯和判斷。

科技股的向上成長彈性較強值得投資者在估值回歸之后重點審視。從中長期維度考慮，產(chǎn)業(yè)趨勢是尋找科技股邊界的因子，做時間的朋友在價值投資上的結(jié)果導(dǎo)向就是尋找向上可能性最大的價值成長股，在某階段合理的價格上進行買入。

 回歸到基本面的本源

從中長期維度上，擴張半導(dǎo)體行業(yè)成長的邊界因子依然存在，下游應(yīng)用端以5G/新能源汽車/云服務(wù)器為主線，具化到中國大陸地區(qū)，我們認為“國產(chǎn)替代”是當(dāng)下時點的板塊邏輯，“國產(chǎn)替代”下的“成長性”優(yōu)于“周期性”考慮。

 科技創(chuàng)新引領(lǐng)的需求擴張：

1明確的“基建”需求——5G建設(shè)和中國晶圓廠建設(shè)周期是兩條明確的需求主線。2中長期邏輯未改，供需關(guān)系仍然健康的8寸晶圓線相關(guān)產(chǎn)品；3人工智能相關(guān)仍然是長期的主線方向，硬件方面的提供商從GPU一枝獨秀轉(zhuǎn)向FPGA崛起。而在國產(chǎn)替代主題加持下，我們認為以下標的值得重點關(guān)注：北方華創(chuàng)/聞泰科技/環(huán)旭電子/紫光國微/圣邦股份/兆易創(chuàng)新/納思達/長電科技/上海復(fù)旦（港）/中芯國際(港)/ASMPacific(港)

2019年國內(nèi)半導(dǎo)體的投資主線

我們在此前報告中述及，并購是目前國內(nèi)半導(dǎo)體的投資主線之一，同時我們也認為，整機廠商（以華為為例）供應(yīng)鏈的國產(chǎn)化替代是重要的投資主線。疊加5G+國產(chǎn)替代邏輯的國內(nèi)半導(dǎo)體供應(yīng)商，從產(chǎn)業(yè)鏈價值角度，我們重點推薦圣邦股份（電源管理芯片）/聞泰科技（擬收購安世半導(dǎo)體提供通信應(yīng)用的分立器件）/上海復(fù)旦（FPGA）/環(huán)旭電子（5G芯片SiP）,關(guān)注紫光國微（FPGA）