自去年以來，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)景氣度下滑嚴(yán)重，終端客戶備貨謹(jǐn)慎，產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的多數(shù)廠商皆受此影響，業(yè)績大幅縮水。

不過，從業(yè)績預(yù)告來看，A股半導(dǎo)體分銷商業(yè)績并未受此影響。其中深圳華強(qiáng)業(yè)績得到大幅增長，力源信息、英唐智控業(yè)績略增，潤欣科技下滑嚴(yán)重。

業(yè)績增長，企業(yè)經(jīng)營狀態(tài)真的好嗎？

從 IC 產(chǎn)業(yè)鏈的流通環(huán)節(jié)來看，主要存在三種產(chǎn)品流轉(zhuǎn)模式：第一種是原廠直銷，由上游 IC 設(shè)計制造商直接向下游電子產(chǎn)品生產(chǎn)制造商供貨；國內(nèi)IC 廠商目前主要存在這樣的銷售模式，而國外IC 廠商一般只與大型客戶才會采用這種模式。

第二種是分銷，分銷包括授權(quán)分銷與獨(dú)立分銷。授權(quán)分銷是由包括艾睿、大聯(lián)大以及深圳華強(qiáng)、力源信息等授權(quán)分銷商向上游 IC 設(shè)計制造商采購 IC 產(chǎn)品后，向下游電子產(chǎn)品生產(chǎn)制造商銷售，并在此過程中提供產(chǎn)品和技術(shù)服務(wù)。

獨(dú)立分銷則是由獨(dú)立分銷商采購 IC 產(chǎn)品后向下游電子產(chǎn)品生產(chǎn)制造商銷售。獨(dú)立分銷商一般在市場處于信息不對稱時，通過信息優(yōu)勢進(jìn)行庫存元器件的買賣而獲利。據(jù)業(yè)內(nèi)人士表示，深圳華強(qiáng)北就聚集著20000多家獨(dú)立分銷商。

一般情況下，分銷商需要先墊資購買IC產(chǎn)品，再銷售給下游客戶，賺取其中的差價。這其中會產(chǎn)生較高的存貨和應(yīng)收賬款，另外，目前元器件市場普遍使用美元報價，匯率變化對分銷商的影響也是不容小覷。

筆者查閱資料發(fā)現(xiàn)，除深圳華強(qiáng)存貨及應(yīng)收賬款占其總資產(chǎn)比例為35%外，英唐智控、力源信息、潤欣科技存貨及應(yīng)收賬款占其總資產(chǎn)比例皆在45%。如此高比例導(dǎo)致其供應(yīng)商以及客戶的變動對分銷商的影響也是致命的。

科通芯城曾因受傳言“失去博通經(jīng)銷權(quán)”影響，導(dǎo)致其股價、業(yè)績大打折扣；潤欣科技因踩雷樂視、斐訊2018計提高達(dá)804萬壞賬；而深圳華強(qiáng)也因“踩雷”金立，曾計提壞賬準(zhǔn)備逾6000萬元。

即使需要承擔(dān)來自外界的各種風(fēng)險，分銷商的毛利率卻極低。以2018年報來看，大聯(lián)大的毛利率只有4.33%，而艾睿的毛利率高達(dá)11.82%，安富利的毛利率為12.4%。國際一線半導(dǎo)體分銷商毛利率不高，國內(nèi)半導(dǎo)體分銷商亦如此，英唐智控、力源信息毛利率為7%，潤欣科技毛利率為10%，深圳華強(qiáng)毛利率在16%。

在此亂局中，各個分銷商都想從中搶占市場，憑借自身競爭力逆周期加速擴(kuò)大份額，獲得持續(xù)成長。在筆者看來，各個企業(yè)選擇的發(fā)展路線都算是可圈可點(diǎn)，不過誰能在行業(yè)洗牌期間脫穎而出只能讓時間給出答案。