半導(dǎo)體，典型的資金和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，作為高科技產(chǎn)業(yè)的代表，其技術(shù)含量之高自不必多說(shuō)，而要想持久地發(fā)展半導(dǎo)體，大量的資金投入是必不可少的，這方面，我們常說(shuō)的那句話最為適用，即錢不是萬(wàn)能的，但半導(dǎo)體缺了錢是萬(wàn)萬(wàn)不能的。
中國(guó)正在快速發(fā)展半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，其對(duì)資金的渴求程度十分迫切。與此同時(shí)，我國(guó)半導(dǎo)體業(yè)也存在著較多亟待解決的問(wèn)題，例如：國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)融資瓶頸突出，融資成本高，社會(huì)資本也因半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投入資金量巨大，回報(bào)周期較長(zhǎng)而缺乏投入意愿；另外，創(chuàng)新能力不強(qiáng)，人才匱乏，企業(yè)規(guī)模小，實(shí)力較弱；再有，適應(yīng)產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)的政策環(huán)境仍不完善。
依照我國(guó)的國(guó)情，要發(fā)展產(chǎn)業(yè)，政府的政策和資金支持是首要決定因素，半導(dǎo)體這樣的高精尖產(chǎn)業(yè)更是如此。而從目前的情況來(lái)看，自上而下的政策和資金支持主要體現(xiàn)在兩方面：一是2014年推出的推進(jìn)我國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“大基金”，另外一個(gè)就是剛剛落地的科創(chuàng)板。
總體來(lái)看，“大基金”為先導(dǎo)，更側(cè)重于國(guó)字號(hào)或準(zhǔn)國(guó)字號(hào)的大項(xiàng)目，“政府主導(dǎo)”的意味更濃。而隨著“大基金”的推進(jìn)，以及產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，成績(jī)和問(wèn)題逐步呈現(xiàn)了出來(lái)。此外，雖然“大基金”所有權(quán)為國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司，采取公司制的經(jīng)營(yíng)模式，與以往的補(bǔ)貼模式有著本質(zhì)的不同，但市場(chǎng)化程度依然不夠，對(duì)于廣大的民營(yíng)半導(dǎo)體企業(yè)融資難問(wèn)題，還是無(wú)法完全覆蓋和滿足。這就需要市場(chǎng)化程度更高的政策和資金對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)進(jìn)行支持，因此，科創(chuàng)板應(yīng)運(yùn)而生。
一、重點(diǎn)支持半導(dǎo)體
當(dāng)然，科創(chuàng)板并不是為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)專門推出的，但其支持實(shí)體高科技產(chǎn)業(yè)，去除創(chuàng)業(yè)板當(dāng)中的泡沫化意味非常明顯，而且，創(chuàng)業(yè)板明確指出，以半導(dǎo)體集成電路為代表的信息產(chǎn)業(yè)是其重點(diǎn)支持的對(duì)象。
正值“兩會(huì)”期間，3月7日，證監(jiān)會(huì)副主席在列席政協(xié)經(jīng)濟(jì)界別聯(lián)組會(huì)時(shí)指出，截至3月4日晚，有關(guān)科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制相關(guān)政策都已完成發(fā)布，科創(chuàng)板已經(jīng)開(kāi)始“迎客”。國(guó)家推出科創(chuàng)板的目的，是支持符合國(guó)家戰(zhàn)略、掌握核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展，瞄準(zhǔn)半導(dǎo)體、人工智能等關(guān)鍵重點(diǎn)領(lǐng)域，期望讓那些具有新技術(shù)、新模式、新業(yè)態(tài)的“獨(dú)角獸”“隱形冠軍”企業(yè)真正脫穎而出，從而在全球競(jìng)爭(zhēng)中搶占核心技術(shù)話語(yǔ)權(quán)。《科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引》明確，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)推薦七大領(lǐng)域的科技創(chuàng)新企業(yè)，其中半導(dǎo)體集成電路企業(yè)排位第一。
目前，A股上市的半導(dǎo)體企業(yè)數(shù)量較少，且估值比較高。正因如此，科創(chuàng)板瞄準(zhǔn)集成電路等領(lǐng)域，為半導(dǎo)體企業(yè)提供了相對(duì)寬松的上市環(huán)境和便捷的融資渠道，有利于促進(jìn)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，也有望將具有核心技術(shù)的半導(dǎo)體企業(yè)的估值水平提升到一個(gè)新高度。
二、鼓勵(lì)研發(fā)投入
目前來(lái)看，摩爾定律效應(yīng)越來(lái)越弱，與此同時(shí)，研發(fā)投入和和資本支出的增長(zhǎng)幅度并沒(méi)有減少。而隨著硅片上線路密度的增加，其復(fù)雜性和差錯(cuò)率也將呈指數(shù)增長(zhǎng)。從資金投入角度來(lái)看，傳統(tǒng)上，投資20~30億美元就可以建一座芯片廠，而集成電路的線寬尺寸不斷微縮，在縮小到0.1μm的時(shí)候，芯片廠投資就猛增到了100億美元，而當(dāng)今先進(jìn)的量產(chǎn)制程工藝已經(jīng)發(fā)展到了7nm，其產(chǎn)線的資金需求量更是驚人。這樣，投資先進(jìn)制程產(chǎn)業(yè)的性價(jià)比就顯得越來(lái)越低。
在這種情況下，有人認(rèn)為摩爾定律已經(jīng)結(jié)束，而有人認(rèn)為其仍然有效。無(wú)論如何，現(xiàn)實(shí)的情況，使得產(chǎn)業(yè)界人士大都不再單純追求工藝線寬的微縮，而是更加重視未來(lái)的新原理、新材料、新結(jié)構(gòu)、多功能集成等，比如新型的化合物半導(dǎo)體、功率半導(dǎo)體、MEMS傳感器、生物芯片、石墨烯等。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)力從追求先進(jìn)制造工藝，正在向設(shè)計(jì)體系架構(gòu)和封裝異質(zhì)集成等方向轉(zhuǎn)移。在這些方面，國(guó)際半導(dǎo)體巨頭都有巨資投入，如高通、英特爾、臺(tái)積電等，研發(fā)資金投入遠(yuǎn)超我國(guó)大陸企業(yè)。
另外，從資本支出角度看，半導(dǎo)體作為戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，在逆周期依然可以加大投資，以三星為例，2018年，三星半導(dǎo)體支出280億美元布局前沿技術(shù)，而我國(guó)的中芯國(guó)際資本支出20億元左右，相比國(guó)際巨頭，差距明顯。所以，國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體企業(yè)要想跟上全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展的腳步，研發(fā)和資本投入一定要跟上，特別是大量的民營(yíng)半導(dǎo)體企業(yè)，更是需要長(zhǎng)期、穩(wěn)定的資本支持，而這正是科創(chuàng)板要做的。
三、可能的IPO公司
根據(jù)已接受上市輔導(dǎo)的半導(dǎo)體公司名單，以及科創(chuàng)板上市規(guī)則中的估值標(biāo)準(zhǔn)，目前來(lái)看，有望登陸科創(chuàng)板的公司，包括IC設(shè)計(jì)企業(yè)中的瀾起科技、樂(lè)鑫信息、晶晨半導(dǎo)體、寒武紀(jì)、地平線、蘇州國(guó)芯、安路科技等，還有半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)當(dāng)中的中微半導(dǎo)體，上海微電子，以及半導(dǎo)體材料企業(yè)上海新晟和安集微電子等。
科創(chuàng)板與“大基金”如何呼應(yīng)？
目前來(lái)看，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金一期（2014.09~2018.05）已經(jīng)投資完畢，總投資額為1387億元人民幣，累計(jì)有效投資項(xiàng)目達(dá)到70個(gè)左右，投資范圍涵蓋集成電路產(chǎn)業(yè)上、下游各個(gè)環(huán)節(jié)，包括設(shè)計(jì)、制造、封測(cè)、設(shè)備和材料等。另外，大基金二期正在籌備過(guò)程當(dāng)中，資金總量預(yù)計(jì)為1500億~2000億元。
而從投資細(xì)分來(lái)看，大基金一期以集成電路制造業(yè)為主要投資對(duì)象，其次是設(shè)計(jì)。大概比例為：集成電路制造業(yè)為67%，IC設(shè)計(jì)為17%，封測(cè)為10%，設(shè)備和材料為6%。
在中央政府“大基金”的引領(lǐng)下，我國(guó)各地方政府集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金也風(fēng)起云涌，總規(guī)模達(dá)4000億元。然而，相對(duì)于中央政府的“大基金”而言，地方IC產(chǎn)業(yè)基金的泡沫化程度比較高，盲目上馬，或者只說(shuō)未做的情況時(shí)有發(fā)生，這些不確定因素對(duì)于諸多中小型半導(dǎo)體企業(yè)來(lái)說(shuō)，存在著隱患。如果科創(chuàng)板順利推出，可以用市場(chǎng)的杠桿去平衡掉部分風(fēng)險(xiǎn)，使得地方政府和市場(chǎng)這兩只手能均衡地作用于廣大中小半導(dǎo)體企業(yè)，保證有持久、穩(wěn)定的資金供應(yīng)。
市場(chǎng)對(duì)早期在科創(chuàng)板IPO的半導(dǎo)體企業(yè)的預(yù)估是：IC設(shè)計(jì)企業(yè)15家，占比69.5%，設(shè)備和材料企業(yè)各3家，占比為13%，晶圓代工企業(yè)1家，占比為4.3%，沒(méi)有封測(cè)企業(yè)。
很顯然，這與“大基金”形成了互補(bǔ)的關(guān)系。因?yàn)椤按蠡稹币黄谥攸c(diǎn)支持的是半導(dǎo)體制造企業(yè)，而這方面需要的資金投入量最大，特別是我國(guó)要發(fā)展本土的IDM，必須有扎實(shí)的制造能力作為基礎(chǔ)，而“大基金”資金雄厚，也更集中，更適合重資產(chǎn)的半導(dǎo)體制造。
而科創(chuàng)板資金來(lái)源更加分散、多元，雖說(shuō)集中度不如“大基金”，但其市場(chǎng)化程度更高，持久力更強(qiáng)，其“單位體積小，但單位數(shù)量多”的特點(diǎn)，似乎更適合在初期扶持我國(guó)遍地開(kāi)花的IC設(shè)計(jì)企業(yè)，這似乎也是初期準(zhǔn)備在科創(chuàng)板IPO的半導(dǎo)體企業(yè)當(dāng)中，IC設(shè)計(jì)占多數(shù)的重要原因，因?yàn)樗鼈兣c科創(chuàng)板的體量和分布特點(diǎn)更為相似。
在當(dāng)下以及可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，“大基金”重點(diǎn)扶持制造業(yè)，包括晶圓代工和封測(cè)，科創(chuàng)板重點(diǎn)關(guān)注IC設(shè)計(jì)業(yè)會(huì)是常態(tài)，這樣也使兩者形成了有效的互補(bǔ)局面。
當(dāng)然，“大基金”也投資了不少IC設(shè)計(jì)企業(yè)，但其總占比較小。另外，我們可以看出，很可能在科創(chuàng)板IPO的IC設(shè)計(jì)企業(yè)當(dāng)中，大都是中小型公司，而“大基金”投資的IC設(shè)計(jì)企業(yè)當(dāng)中，以產(chǎn)業(yè)帶頭企業(yè)為主，二者的重疊企業(yè)很少，只有蘇州國(guó)芯等極少數(shù)幾家。從這個(gè)角度來(lái)看，科創(chuàng)板與“大基金”仍然具有很好的互補(bǔ)關(guān)系。
除了互補(bǔ)領(lǐng)域外，科創(chuàng)板與“大基金”也有很強(qiáng)的共性，那就是都要重點(diǎn)支持產(chǎn)業(yè)鏈上游的設(shè)備和材料企業(yè)，如即將登陸科創(chuàng)板的半導(dǎo)體設(shè)備商中微半導(dǎo)體、上海微電子，以及半導(dǎo)體材料企業(yè)上海新晟、安集微電子，它們也都是“大基金”重點(diǎn)扶持的對(duì)象。這充分說(shuō)明產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的重要性，越是產(chǎn)業(yè)鏈上游，越是基礎(chǔ)性的生產(chǎn)資料，我國(guó)的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化成果就越弱，亟待加大投入，需要全方位的支持。
四、結(jié)語(yǔ)
在我國(guó)發(fā)展半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，政策與資金支持是關(guān)鍵，無(wú)論是“大基金”，還是科創(chuàng)板，都是自上而下的政策和資金規(guī)劃，而前者的政策味道更濃，后者的市場(chǎng)意味更深。經(jīng)過(guò)多年的摸索與發(fā)展，隨著科創(chuàng)板的開(kāi)啟，我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向市場(chǎng)化方向發(fā)展又邁進(jìn)了一步，期待后續(xù)成果！